各位尊敬的投资人：

值此新年之际，我向各位投资人致以诚挚的新年问候，祝大家新年快乐、阖家安康！

2021年是衍航投资成立的第七个年头。人们常说，七年之痒，我和团队也经历过困惑彷徨，还好算是平稳度过了这一年。2021年，我们增加了4个小伙伴，队伍壮大到16个人；我们完成了投资研究方法的升级，投研团队有了更为清晰、更为坚定的奋斗方向；我们搬了新办公室，创业以来沿着北京东三环路，从劲松到双井，再到呼家楼，一路向北；当然，最为重要的是，我们交出了一份不算惊艳、但可圈可点的业绩。作为主要产品的投资经理，我觉得还有许多需要总结反思的地方，但跟全市场相比，我们的净值收益远跑赢全市场公募、私募基金的平均水平。对我个人而言，2021年最大收获是，在第七年这个关口完成了心态、理念、方法上的调整磨合。一个好的投资经理，不在于他的投资方法有多么高大上，关键在于修心，有坚定的意志、有平和的心态。

假如把投资市场看成一个动物世界，你想成为哪类动物？过去几年，衍航投资绝大多数时候干的是工蜂的角色，勤勤恳恳，一点一点地从股市采集收益，每次收获不多，但也累积出一条稳定的净值曲线，过去七年的年均复合回报率25%。持续这样状态，再努力三年，一定超过上海丈母娘选女婿的标准。但是，公司若要有大的发展，仅成为工蜂是不够的，工蜂再努力，没法支撑起更大的管理规模。而且，2021年资本市场的内卷愈发激烈，大机构PK小机构，量化策略PK主观策略，工蜂出去采蜜，大多时候空手而归，甚至还可能小命不保。投资世界里，我们不能甘于成为一只或一群小蜜蜂。

2022年，我们要努力成为投资中的“老鹰、蜜蜂和鳄鱼”。具备这三种动物的特质，才能在投资世界的食物链中生存下来并生生不息。首先，要成为一只老鹰，飞得高、看得远，能自上而下俯瞰地面，判断大趋势和寻找可配置的猎物。其次，不能丢掉蜜蜂的特质。团队要保持勤恳尽勉的工作态度。机构间愈发内卷的环境下，比拼是研究深度，研究上没有像蜜蜂一样的勤劳付出，那来的收获。团队不要处于没有方向感的忙碌之中，而是要沿着老鹰指引的方向前进；同时，要通过脚踏实地的地面研究，过滤方向误判的风险。最后，要成为一条沉得住气的鳄鱼。小的投资机会，我们不会丢，蜂蜜能采一点是一点，只是要提高成功率。小机会不是决定投资的胜负手。当出现一个大猎物时，要像鳄鱼一样，蛰伏多日，致命一击。这样的机会不多，每年若能把握一、两次，基本上能决定全年的胜局。

2021年，衍航在投资理念、方法流程、团队建设上进行了很多探索，有利于我们实现上述角色的过渡。其一，在投资理念上明确了投研的长期视角和格局思维，流程上引入月度频度的投资方向讨论会，要求研究员持续梳理论证中长期的机会列表。通过这些措施，培养我们以老鹰视角思考寻找机会的习惯。其二，构建完善了阶段性机会评估表，对投资机会进行全面的初检。一旦评估出可能是值得像鳄鱼一样出手的重要机会，我会督促内部研究员和利用外部资源力量进行深度研究。其三，强化内部考核和激励，加强投研团队的内部沟通，调动内部团队的主观能动性，同时以开放的心态引入更多的外脑和外部研究资源。

2022年将是充满挑战的一年，结构性机会可能少于2021年。星光莫问赶路人，时光不负有心人。过去市场的牛熊起伏、投资的得失教训，都将成为2022年投资生涯中的财富。只要投资有方法，团队有力量，我们就有信心去迎接这一挑战。

最后，衷心感谢各位投资人对我们的信任和支持。再次恭祝大家身体健康，新年快乐！

北京衍航投资  刘毅        

2021年12月31日