衍航投资2月份策略月报

北京衍航投资管理有限公司   2022-01-29 本文章44阅读

下跌降速,主题当道,赛道反弹

年初,我们判断创业板指数面临周线级别调整的压力。根据衍航总结的时间周期和趋势动能规则,周线级别下跌趋势中,要出现日线级别底背离时,指数才可能出现有赚钱效应的反弹。2月份,我们预计指数会渐次出现30分钟、60分钟(120分钟同步)级别的反弹,但反弹作用在于减缓指数下跌斜率。犹如一辆急速下坡的汽车,猛踩刹车容易翻车,正常操作是多次点刹减速,才能安全停下来。

元旦后市场为何出现大幅下跌,市场有两种解释。其一,有人认为宏观经济比预期的要差,稳增长的力度受限;其二,美联储表态要收紧货币政策,而且收紧的节奏快于去年底市场预期,美债利率大幅上行。我们的解释很简单,市场走在基本面前面,指数去年底确认了大级别的顶背离,该需要调整了。若非要阐述基本面理由,我们的理解是,过去三年拉动指数的四大行业,创新药、半导体、新能源、军工,都面临增速放缓、需求不确定或供给产能大量增加的风险,相关个股面临估值中枢下调的内在压力,而美联储收紧货币政策是触发估值下移的扳机。

对于下跌的基本面解释,更像是下跌后选择性找理由。因为事前很难搞清楚,国内货币政策宽松和美国货币政策收紧,谁是当前市场的主要矛盾?事后解释都容易。涨了,国内政策是主要矛盾;跌了,美联储是主要矛盾。为了在事前解决这个判断难题,我们希望能找到一个可以评估市场RISK ON(OFF)的开关。就衍航能力圈而言,我们自己总结的技术分析规则是一个较好的开关。宏观分析,结合这个开关,能以较高成功率把握股市的整体方向。

 

2月份的重要事件包括:(1)1月份信贷和社融数据的发布;(2)两会代表关注讨论的宏观、产业和民生议题。已发生的、仍在2月份发酵的事件包括:1)国内稳增长政策及相关措施;2)美联储的货币政策。重点行业景气度方面:1)光伏一季度排产及组件出货量,环比去年四季度提升;2)锂电池1月份排产环比去年12月份有增长,但电动车1月份订单数据下滑,国内电动乘用车550万辆的销量预期尚需后续数据确认。

2月份,综合上述重要宏观事件、行业景气度状况,以及对大盘指数的波动判断,我们认为有以下配置或交易性机会:

第1,稳增长主题方向,如基建、地产、家居等。在指数反弹时会有配置或交易机会,但若没有更为宽松的政策刺激下,稳增长板块上涨空间有限;同时,也要关注1月份信贷社融数据不及预期时,这类板块可能的下行风险。

第2,两会热议主题。每年2月份,市场会提前对3月份两会代表重点关注讨论的方向进行配置或交易。今年,除了数字经济之外,如何精准防控疫情、减少对经济干扰、有效刺激消费需求,有可能成为代表们热议的话题。

第3,新能源赛道,如锂电池、光伏风电。一是跌幅较大的赛道龙头股票,在指数反弹时存在超跌反弹机会。二是部分细分行业或个股,例如光伏组件、逆变器、锂电池下游制造、锂电设备、汽车智能化等,虽然调整幅度不大,估值相对贵,但增长逻辑确定。对于更关注中长期增长逻辑的机构资金,加仓配置重点在于第二类行业或个股。


一键咨询