下跌降速，主题当道，赛道反弹

年初，我们判断创业板指数面临周线级别调整的压力。根据衍航总结的时间周期和趋势动能规则，周线级别下跌趋势中，要出现日线级别底背离时，指数才可能出现有赚钱效应的反弹。2月份，我们预计指数会渐次出现30分钟、60分钟（120分钟同步）级别的反弹，但反弹作用在于减缓指数下跌斜率。犹如一辆急速下坡的汽车，猛踩刹车容易翻车，正常操作是多次点刹减速，才能安全停下来。

元旦后市场为何出现大幅下跌，市场有两种解释。其一，有人认为宏观经济比预期的要差，稳增长的力度受限；其二，美联储表态要收紧货币政策，而且收紧的节奏快于去年底市场预期，美债利率大幅上行。我们的解释很简单，市场走在基本面前面，指数去年底确认了大级别的顶背离，该需要调整了。若非要阐述基本面理由，我们的理解是，过去三年拉动指数的四大行业，创新药、半导体、新能源、军工，都面临增速放缓、需求不确定或供给产能大量增加的风险，相关个股面临估值中枢下调的内在压力，而美联储收紧货币政策是触发估值下移的扳机。

对于下跌的基本面解释，更像是下跌后选择性找理由。因为事前很难搞清楚，国内货币政策宽松和美国货币政策收紧，谁是当前市场的主要矛盾？事后解释都容易。涨了，国内政策是主要矛盾；跌了，美联储是主要矛盾。为了在事前解决这个判断难题，我们希望能找到一个可以评估市场RISK ON（OFF）的开关。就衍航能力圈而言，我们自己总结的技术分析规则是一个较好的开关。宏观分析，结合这个开关，能以较高成功率把握股市的整体方向。

2月份的重要事件包括：（1）1月份信贷和社融数据的发布；（2）两会代表关注讨论的宏观、产业和民生议题。已发生的、仍在2月份发酵的事件包括：1）国内稳增长政策及相关措施；2）美联储的货币政策。重点行业景气度方面：1）光伏一季度排产及组件出货量，环比去年四季度提升；2）锂电池1月份排产环比去年12月份有增长，但电动车1月份订单数据下滑，国内电动乘用车550万辆的销量预期尚需后续数据确认。

2月份，综合上述重要宏观事件、行业景气度状况，以及对大盘指数的波动判断，我们认为有以下配置或交易性机会：

第1，稳增长主题方向，如基建、地产、家居等。在指数反弹时会有配置或交易机会，但若没有更为宽松的政策刺激下，稳增长板块上涨空间有限；同时，也要关注1月份信贷社融数据不及预期时，这类板块可能的下行风险。

第2，两会热议主题。每年2月份，市场会提前对3月份两会代表重点关注讨论的方向进行配置或交易。今年，除了数字经济之外，如何精准防控疫情、减少对经济干扰、有效刺激消费需求，有可能成为代表们热议的话题。

第3，新能源赛道，如锂电池、光伏风电。一是跌幅较大的赛道龙头股票，在指数反弹时存在超跌反弹机会。二是部分细分行业或个股，例如光伏组件、逆变器、锂电池下游制造、锂电设备、汽车智能化等，虽然调整幅度不大，估值相对贵，但增长逻辑确定。对于更关注中长期增长逻辑的机构资金，加仓配置重点在于第二类行业或个股。