衍航投资7月份策略月报

北京衍航投资管理有限公司   2022-07-03 本文章19阅读

 

高位振荡,持续复苏,风格平衡

 

 

沪指的反弹级别为周线级别,但本月可能进入高位震荡期

 

427日见底以来,沪指和创业板指数的上涨都是周K线级别。从产业趋势角度看,创业板指数走势相对占优,是技术分析时首选的主导指数。上次月度策略报告预计,整个上涨的ABC结构走完,要到7月份。在月报发出的第二天,我们做了补充说明:若要判断上涨是否结束,以时间周期级别的顶背离结构确认而不是某个具体时间点,作为首选的判定标准。

A浪上涨要结束,应该是120分钟级别K线出现连续两次顶背离结构确认,或者日线出现一次顶背离结构。这两个顶背离结构目前尚未出现,但接近A浪尾部位置。其中,创业板指数正在构筑120分钟级别K线第二次顶背离过程中。所以,预计本月指数将进入高位振荡期。

 

中强美弱格局下,美联储加息不影响国内流动性

 

当前宏观经济对于A股投资者而言处于最友好的阶段。一是国内经济正处于疫情后的逐步复苏过程当中,工业生产回归正常,消费逐渐恢复,基建投资高增,房地产销售缓慢回升,出口仍然保持强劲增长。二是美联储试图通过持续、大力度加息来抑制通胀,最终会拖累美国经济。

经济增长中强美弱的背景下,即使美联储在7月份仍加息75BP,也不影响国内流动性充裕这个大格局。国内流动性保持宽裕,央行仍会督促各家商业银行加大信用投放。虽然美联储持续大力度加息下,中美利差出现倒挂,但中强美弱背景下,海外资本需要加大对人民币资产的配置;同时,国内能源价格受到管制,能源成本占比高的商品具有很强的竞争优势,出口仍能维持较高增速,国际贸易保持大额顺差。联储加息更多是情绪面的影响,不影响实质性国内流动性供给。

在人才、技术、资本、市场都具备情况下,中国企业展现出很强的创新能力和成本控制能力,引领全球产业技术革命的能力越来越强。例如,光伏电池发电效率领域,基本都是国内企业在玩独角戏了。宁德时代、比亚迪在电池技术上的创新,使得能量密度持续提升,续航里程不断增长。国内造车新势力密集推出新的电动车车型,各项配置远超过同等价格燃油车,价格又具有明显优势。这些新车的销售,冲击的不仅是日系销量,最终很有可能取代BBA高端车型的地位。国内企业创新能力越强,市场对中国经济的中长期前景也越有信心。

 

坚持赛道配置,但要考虑风格配置上的平衡

 

衍航投资的行业配置框架,以自上而下宏观判断和自下而上的行业景气度研究相结合。对于大部分投资经理,在纷繁复杂的市场信息面前,他(她)们的思考一般先是抽丝剥茧,自上而下思考行业配置的宏观逻辑。7月份,衍航的行业配置自上而下逻辑是:1)当前仍是稳增长政策刺激发酵期,关注汽车消费、新能源建设;2)全球滞涨周期,关注全球粮食紧缺和能源供给紧张;考虑到联储加息对大宗品价格压制,粮食产业链的稳定性强于传统能源链条;3)部分大宗品价格大幅下跌,可关注成本受益且需求稳定的行业;4)传统能源供给紧张,欧洲、美洲的光伏风电储能装机加速,尤其是居民户用的装机增长速度更快;5)疫情缓解,管控放松,人员流动、出行恢复,可关注消费类行业景气度回升。

自下而上的行业自身景气度分析,可参考上一期的月报内容,基础结论未变,这里不再赘述。需要更新两点信息:(1)今年国内电动车销量预计会超过年初550万辆的预期;短期维度内,新能源板块的基本面排序上,户用储能、锂电池、电动车好于光伏板块;(2)消费电子需求下降,半导体大部分细分领域景气度面临下滑;部分景气度好的半导体细分领域,如国产功率半导体、半导体材料等,也面临估值下滑风险。

本月创业板指数将进入高位振荡期,风险偏好进入短期再平衡阶段。同时,月中发布的6月份经济增长数据,以及7月份高频数据,都将显示国内经济的持续回升。一方面存在风格切换或再平衡的可能,另一方面自身景气度在回升,部分股价处于低位的价值类板块,如银行股、券商股,具有配置价值。

 

 


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